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交行陈鹄飞：CPI增速可能正步入阶段性上行通道

大智慧阿思达克通讯社12月1日讯，交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞周一对大智慧通讯社表示，预计11月CPI同比增速将触底反弹至1.8%左右，CPI增速可能将步入新一轮的阶段性上行通道。而在当前3个月的同业存款利率依然稳定在4.1%左右的背景下，短期内政策性金融债的交易价值基本不大。

陈鹄飞称，从商务部公布的周频率食品价格分项指数看，进入11月以来，国内主要食用价格涨幅均出现了环比回升。其中，当月农用水产品价格环比增速约为-0.13%，相比上月-0.68%的环比跌幅小幅改善；当月蔬菜类价格环比增速约为-0.15%，相比上月-0.58%的蔬菜跌幅也开始小幅回升；而当月鲜猪肉批发价环比增速，则由上月的-0.64%由降转升至0.67%左右。基于国内主要食品价格环比明显改善回升的走势，预计11月CPI同比增速将触底反弹至1.8%左右。

陈鹄飞并称，22省市猪粮比价持续数月抬升，预示国内CPI同比增速可能正步入阶段性的上行通道。从CPI食品分项的同比增速与22省市猪粮比价的经验走势看，二者存在高度的趋同。进一步从周频率的猪粮比价数据看，自7月下旬以来，国内猪粮比价整体小幅趋升，目前已回升逼近6.0左右的盈亏平衡点。基于近期芝加哥CBOT玉米、小麦等国际农产品期货结算价同比降幅收窄，国内猪粮比价持续数月抬升，以及生猪存量触底回稳的态势预计，国内生猪养殖的拐点可能正在形成， CPI食品同比增速也可能将步入新一轮的阶段性上行通道。

陈鹄飞认为，从物价的影响和作用因素看，广义流动性增速通常领先于CPI涨幅一到两个季度左右。实际上，从9月30号央行、银监会宣布放松首套房的限购以来，10月百城住宅价格指数已环比明显回升。在明年我国经济潜在增速可能进一步放缓、产出缺口（GDP GAP）小幅抬升的背景下，流动性政策放松对物价的影响和作用可能会更为明显。在国内CPI同比增速可能正步入阶段性上行通道的形势下，政策需关注不对称降息、全面降准等流动性放松预期对CPI增速的潜在推升作用。

债市策略上，陈鹄飞表示，受年末各大商业银行加大存款客户争夺的博弈竞争推动，央行宣布不对称降息之后，国内不同规模商业银行理财产品收益率价差反而出现了阶段性扩大走势，与此同时3M同业存款也基本稳定在4.1%左右。从利率债交易的角度看，在1年期国开收盘于3.6%左右的走势下，如果流动性管理部门能以4.1%左右的收益大量配置到同业资产，那么短期内政策性金融债的交易价值基本丧失。

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